王一名：新易盛（300502），与光同行

不关注股市，还真不知道股市里也有“易中天”。恰好前两天分析了一下中际旭创，今天为大家分享“易中天”中的第一家“新易盛”。

作为光模块领域的龙头企业，新易盛（300502）近年来业绩表现非常亮眼。

2025年9月2日，新易盛股价刚刚创下了401.1元的纪录。今天虽略有回落，但公司市值依然达到2763亿元。

一、公司概况

新易盛（成都新易盛通信技术股份有限公司）成立于2008年4月15日，于2016年3月在深交所创业板上市。公司注册资本约为7.09亿元人民币，法定代表人高光荣，注册地址位于中国（四川）自由贸易试验区成都市双流区黄甲街道物联大道510号。

截至2024年底，公司拥有员工5212人。

2024年实现营业收入86.47亿元，同比增长179.15%；归属于上市公司股东的净利润28.38亿元，同比大幅增长312.26%。

2025年上半年营收达104.37亿元，同比增长282.64%；净利润39.42亿元，同比增长355.68%。这表明公司业绩在2025年呈现加速增长的态势。

公司主营业务聚焦于高性能光模块的研发、生产和销售，产品广泛应用于数据中心、数据通信、电信传输、固网接入、智能电网等领域。

公司拥有多家参股公司，包括泰国、美国、香港等地的子公司，显示出其全球化的战略视野。

二、公司面临的机会

1. AI算力投资持续高企：人工智能发展的浪潮催生了对算力的巨大需求，作为数据中心间高速互联的核心部件，高速率光模块（如800G、1.6T）需求激增，新易盛深度受益于此。

2. 高速率产品迭代升级：数据流量的持续增长驱动光模块技术不断向更高速率演进。新易盛在800G产品上具有先发优势（全球市占率超40%），并且其1.6T产品已开始起量，未来还有3.2T等更先进技术的布局，为公司提供了持续的增长动力。

3. 海外产能扩张：公司泰国工厂的产能正在快速扩展，这有助于公司更好地应对国际客户的需求，同时可能在一定程度上规避潜在的贸易摩擦风险。

4. 技术应用领域的拓展：公司已涉足AEC（汽车以太网通信）技术领域，用于支持汽车内部高带宽数据传输。随着汽车电子化、智能化的发展，这有望成为公司未来新的收入增长点。

三、公司面临的威胁

1. 技术迭代与替代风险：光通信行业技术更新迅速。虽然公司目前在手握800G、布局1.6T，但未来仍需持续投入研发以保持技术领先。更长远地看，CPO（共封装光学）等新兴技术路径如果成熟并大规模商用，可能对传统可插拔光模块方案构成挑战。

2. 客户集中度较高的风险：公司前五大客户贡献营收占比达71.1%，其中第一大客户占比31.74%。这种对少数大客户的依赖，使得公司业绩可能受到大客户需求波动或采购策略变化的显著影响。

3. 市场竞争加剧：行业内部竞争持续加剧，例如与中际旭创、华工科技等对手的追赶。竞争对手同样在积极扩张产能和推进技术研发，激烈的市场竞争可能压缩公司的利润空间。

4. 存货管理风险：为应对订单需求，公司存货同比激增289%至144万只，而存货周转率从2023年的2.42次降至1.88次。激进的备货策略如果未来市场需求不及预期，可能存在存货减值风险。

5. 地缘政治与贸易摩擦风险：公司78.7%的收入来自海外市场。全球贸易政策的变化，特别是中美贸易关系的不确定性，可能对公司的海外业务造成干扰。

四、公司具备的优势

1. 领先的技术与产品优势：公司在高速率光模块领域技术领先，拥有800G产品的全球市占率超40%，并已形成EML、硅光、薄膜铌酸锂等多技术路线的完整布局。强大的研发实力（2024年研发投入4.03亿元，占营收4.66%）是其保持竞争力的核心。

2. 强大的客户资源与市场卡位：公司成功打入北美头部云厂商的供应链并占据关键位置。与全球领先的云计算公司的合作，不仅带来了持续的订单，也证明了公司产品的国际竞争力。

3. 显著的业绩增长与规模效应：近两年公司业绩呈现爆发式增长（2024年净利润增312.26%，2025年上半年增355.68%）。规模的扩大有助于公司降低单位成本，提升盈利能力，2024年毛利率从31.03%跃升至44.88%就是明证。

4. 管理层与实际控制人稳定：公司实际控制人为高光荣、黄晓雷，稳定的管理层有利于公司制定和执行长期战略。

五、公司存在的劣势

1. 产能规模与国际龙头相比仍有差距：尽管泰国工厂在扩张，但据早期消息，其泰国工厂计划新增三年产能达110万只，平均下来一年产能不足40万只。与之对比，竞争对手中际旭创在泰国的高端光模块月产能可达10万只，并能快速提升。公司在产能规模和扩张弹性上面临压力。

2. 1.6T等新一代产品推进速度相对滞后：根据投资者互动平台信息，公司1.6T光模块的放量进度取决于客户需求，总经理曾表示其商业化仍需较长时间。相比之下，中际旭创在2024年四季度就已小批量出货1.6T产品。公司在最新技术的商业化节奏上似乎稍慢一步。

3. 国内市场份额有待提升：公司当前国内收入占比仅21%。在“东数西算”等国家政策驱动国内数据中心建设的背景下，过度依赖海外市场可能意味着错失部分国内增长机会，同时也增加了经营风险。

4. 历史业绩存在波动性：回顾2021年至2023年，公司的营收和净利润曾出现过波动（如2023年营收同比-6.43%，净利润同比-23.82%）。这提醒投资者，公司的成长道路并非一帆风顺，行业周期性和竞争等因素会影响其表现。

六、未来展望

1、短期展望：受益于AI算力投资带来的高速光模块需求，公司2025年全年业绩有望维持高增长态势。

2、中长期展望：光模块行业技术迭代仍在持续，1.6T产品预计在2025-2028年放量，3.2T产品预计2027-2030年放量。公司盈利有望在2029年达到峰值（约400亿元净利润），之后可能因CPO技术替代而放缓。同时，公司也需要成功应对存货管理、客户集中度以及国内市场开拓等挑战。

3、公司发展战略：公司未来将继续依托其技术研发优势，紧跟光模块技术升级迭代的浪潮，优化产品结构；同时推进泰国工厂的产能建设，提升交付能力；并积极探索如AEC技术等新的应用领域，寻找多元化增长点。

总结

新易盛作为全球光模块行业的领先企业，其技术实力、客户资源和近期业绩表现都非常突出，并深度受益于当前AI驱动算力建设的大潮。

然而，公司也面临着客户集中度高、存货激增、技术迭代风险以及竞争对手的强劲挑战。此外，其股价在2025年经历了显著上涨，短期波动风险可能加大。

⚠️ 重要提醒：以上所有分析仅基于公开信息，不构成任何投资建议。股市投资风险较高，每个人的财务状况、风险承受能力和投资目标都不同，在做出任何投资决策前，请你务必进行独立思考。