王一名：中际旭创（300308.SZ），来自大海边的白月光

中际旭创（300308.SZ）是全球光模块行业的龙头企业，特别是在高速数通光模块领域具有显著优势。

一、公司概况

中际旭创股份有限公司成立于2005年，2012年在深交所创业板上市，是一家专注于高端光通信收发模块及光器件研发、生产和销售的全球领先企业。

公司注册地址在山东省龙口市诸由观镇，员工人数约6166人。截至2025年6月末，公司总资产347.87亿元，净资产242.44亿元。

中际旭创2024年800G光模块全球市占率超40%，连续两年全球第一，是英伟达等全球顶级云厂商的核心供应商。

由于主做2B业务，普通老百姓对这家公司可能了解不多，但简单看一下公司的财报，就会发现中际旭创的赚钱能力极为凶悍，堪称A股的低调土豪。

2025年上半年实现营业收入147.89亿元，同比增长36.95%。

归母净利润39.95亿元，同比增长69.40%。

2025上半年光模块业务毛利率达39.96%，净利率达到28.69%。第二季度单季度毛利率进一步提升至41.5%，净利润率超30%。是一家赚钱能力即为凶悍的公司。

二、公司面临的机会

1. AI算力需求爆发式增长：全球AI大模型训练和推理需求激增，北美主要云厂商（如微软、谷歌、Meta、亚马逊）持续大幅增加资本开支，驱动高速光模块需求，800G光模块目前供不应求。

2.技术迭代升级：光模块正从800G向1.6T及以上速率加速迭代。中际旭创的1.6T产品已于2024年底小批量交付，并在2025年第二季度开始逐步出货，预计未来两个季度将持续量产和规模出货。更前沿的3.2T产品也已具备开发能力。

3.国产化替代与政策支持：高端光芯片（如25G DFB）国产化进程加速。国内“东数西算”等工程推动算力基础设施投资，三大运营商2025年资本开支预计增长10%-15%。

4.新应用领域拓展：公司布局激光雷达光模块、车载光互联等新场景，并切入商业航天赛道（如海南商发特气项目），培育未来增长点。此外，公司也积极拓展AEC（汽车电子）产品和液冷解决方案。

三、公司面临的威胁

1.行业竞争加剧：光模块行业存在“七雄争霸”的竞争格局。新易盛、剑桥科技等国内厂商加速扩产，可能导致800G等产品价格年降幅扩大至10%-15%，压缩毛利率。

2.技术路线迭代与替代风险：若CPO（光电共封装）、LPO（线性驱动可插拔光学）等新技术商业化进度超预期，或薄膜铌酸锂等新技术突破，可能对传统可插拔光模块优势构成挑战。

3.地缘政治与供应链风险：公司北美市场收入占比超70%，中美科技摩擦可能影响高端光芯片（如EML、DSP）供应，或带来出口管制风险。尽管公司通过泰国工厂等全球化布局规避部分风险，但不确定性依然存在。

4.客户集中度较高：公司前三大客户占营收比例较高（超60%），若主要客户（如英伟达）GPU出货量不及预期，或云厂商资本开支放缓，公司业绩可能承压。

四、公司具备的优势

1.全球龙头地位与深度客户绑定：800G光模块全球市占率超40%，深度绑定英伟达（占其GPU配套光模块采购量35%-40%）、谷歌、Meta、亚马逊、微软等全球顶级客户。认证周期长达2-3年，客户粘性强。

2.技术领先与量产能力：率先量产800G光模块，1.6T产品研发和量产进度行业领先。硅光技术研发领先同行1-2年，CPO技术储备丰富。规模量产能力强，苏州、铜陵、泰国基地合计月产能超50万只800G光模块，良率达95%（高于行业平均的85%）。

3.优异的盈利能力与成本管控：2025年上半年毛利率显著提升至39.96%，Q2单季度更是达到41.5%，得益于高端产品（800G/1.6T）出货占比提升和硅光技术应用。公司费用管控良好，销售、管理、研发费用率均有所下降。

4.前瞻性的研发与全球化布局：持续高研发投入，已具备3.2T产品开发能力。在泰国建立生产基地，有效规避地缘政治风险，保障供应链安全。

五、公司存在的劣势

1.客户集中度风险：对前几大客户的销售收入依赖度较高，使其业绩一定程度上受限于少数大客户的资本开支节奏和采购需求。

2.供应链潜在瓶颈：行业光模块需求快于原材料供给速度，部分关键原材料（如高端光电芯片）供应偏紧张，对公司的备货和供应链管理提出了更高要求。

3.技术迭代压力：光通信技术迭代迅速，公司需持续进行高强度的研发投入以维持技术领先地位，一旦技术路线判断失误或研发进度落后，可能面临竞争风险。

4.估值波动风险：作为AI热点板块的代表公司，其估值可能受到市场情绪、行业预期变化的影响而出现较大波动。

六、未来展望

中际旭创的未来发展，短期看800G需求的持续性和1.6T放量，中长期看技术领先性的维持和新领域的拓展。

1、短期展望（1年内）：

· 北美云厂商资本开支保持高增长，800G需求依然旺盛，公司订单饱满。

· 1.6T产品开始持续量产和规模出货，有望进一步优化产品结构和提升毛利率。

· 市场将密切关注其产能扩张进度（如铜陵旭创高端光模块产业园三期项目）和关键原材料供应保障情况。

2、中长期展望（1-3年）：

· 1.6T产品有望成为新一轮增长驱动力，更高速率的3.2T等技术研发是竞争焦点。

· 硅光技术的渗透率提升有望带来成本优势和市场格局重塑。

· 成功拓展激光雷达、车载光互联、商业航天等第二增长曲线，以及AEC、液冷等新解决方案。

· 地缘政治背景下，全球化产能布局（如泰国工厂）的重要性进一步提升。

3、投资参考

机构盈利预测：鉴于AI驱动下高端光模块需求持续高企，多家机构上调了对公司的盈利预测：

·民生证券预测公司2025-2027年归母净利润分别为95.35/143.76/179.69亿元。

·上海证券预测2025-2027年公司实现归母净利润80.69、112.68、136.06亿元。

4、风险提示： 投资中际旭创需特别注意以下风险：

lAI需求不及预期风险：若全球AI大模型商用化进程放缓或北美云厂商资本开支不及预期，将直接影响公司产品需求。

l行业竞争加剧风险：市场竞争可能加剧，导致产品价格降幅超出预期，压缩利润空间。

l技术迭代与替代风险：CPO/LPO等新技术路线可能对现有业务构成挑战。

l地缘政治与供应链风险：贸易摩擦、出口管制或关键原材料供应短缺可能影响经营。

（提示：以上分析基于市场公开信息。本公众号文章仅是对上市公司基本状况的分析，本公众号亦不推荐任何股票。若以此做出投资决策，风险自负。）